This dissertation examines three research questions in empirical asset pricing. First, I analyze the relation between liquidity and mispricing. I find a strong liquidity premium in long/short portfolio returns based on the Stambaugh, Yu, and Yuan (2015) mispricing score. This premium can be mostly attributed to arbitrage asymmetry among very illiquid stocks. I also investigate the relation between liquidity shocks and mispricing. In the full sample, I document that negative liquidity shocks increase the magnitude of mispricing. Controlling for the state of the economy by means of the cross-sectional empirical distribution of liquidity shocks measured on firm level, I find a second effect: positive liquidity shocks can also increase the magnitude of mispricing. These results show that liquidity is an important determinant of mispricing in international equity markets. Second, I compare prominent factor models from behavioral finance (Daniel, Hirshleifer, and Sun, 2020; Stambaugh and Yuan, 2017) and neoclassical finance (Sharpe, 1964 and Lintner, 1965; Fama and French, 1993, 2015, 2018; Hou et al., 2020; Hou, Xue, and L. Zhang, 2015) in the four regions North America, Europe, Asia-Pacific and Japan, based on the maximum squared Sharpe ratio. Using the comparison tests of Barillas et al. (2019), I find that the Hou et al. (2020) model dominates all other models besides the Daniel, Hirshleifer, and Sun (2020) model in North America. In Europe and likewise in Asia-Pacific, the Stambaugh and Yuan (2017) model, the Daniel, Hirshleifer, and Sun (2020) model, and the Fama and French (2018) model share the first rank. In Japan, the Stambaugh and Yuan (2017) model has the highest maximum squared Sharpe ratio, but only the deviation from the capital asset pricing model is significant. Third, I investigate which profitability factor should be used in international markets ex US. I compare factors based on the following profitability measures: return on equity, gross profitability according to Novy-Marx (2013), operating profitability according to Fama and French (2015), operating profitability according to Ball et al. (2015), cash-based operating profitability according to Ball et al. (2016), and cash-based gross profitability, which I define as gross profit adjusted for accounting accruals scaled by the book value of total assets. I find that a factor based on cash-based gross profitability outperforms the other factors in a series of asset pricing tests. Thus, this factor can be seen as the profitability factor of choice in international markets ex US.     «

This dissertation examines three research questions in empirical asset pricing. First, I analyze the relation between liquidity and mispricing. I find a strong liquidity premium in long/short portfolio returns based on the Stambaugh, Yu, and Yuan (2015) mispricing score. This premium can be mostly attributed to arbitrage asymmetry among very illiquid stocks. I also investigate the relation between liquidity shocks and mispricing. In the full sample, I document that negative liquidity shocks inc...     »

In dieser Dissertation werden drei Forschungsfragen der empirischen Kapitalmarktforschung untersucht. In meinem ersten Aufsatz analysiere ich den Zusammenhang der Liquidität und der Fehlbewertung von Aktien und stelle fest, dass eine starke Liquiditätsprämie von Long/Short-Portfoliorenditen basierend auf dem Stambaugh, Yu und Yuan (2015)-Fehlbewertungsmaß vorliegt. Diese Prämie ist hauptsächlich auf die Arbitrage-Asymmetrie innerhalb sehr illiquider Aktien zurückzuführen. Ferner untersuche ich den Zusammenhang von Liquiditätsschocks und der Fehlbewertung von Aktien. In der vollständigen Stichprobe zeige ich, dass negative Liquiditätsschocks das Ausmaß von Fehlbewertungen erhöhen. Indem ich das Marktumfeld, gemessen anhand der empirischen Querschnittsverteilung der Liquiditätsschocks auf Unternehmensebene, berücksichtige, identifiziere ich einen zweiten Effekt: Positive Liquiditätsschocks können auch das Ausmaß von Fehlbewertungen erhöhen. Diese Ergebnisse zeigen, dass Liquidität eine wichtige Einflussgröße in Bezug auf Fehlbewertungen in internationalen Aktienmärkten darstellt. In meinem zweiten Aufsatz vergleiche ich prominente Faktormodelle aus dem Bereich der verhaltensbezogenen Finanzforschung (Daniel, Hirshleifer und Sun, 2020; Stambaugh und Yuan, 2017) und dem Bereich der neoklassischen Finanzforschung (Sharpe, 1964 und Lintner, 1965; Fama und French, 1993, 2015, 2018; Hou u. a., 2020; Hou, Xue und L. Zhang, 2015) in den vier Regionen Nordamerika, Europa, Asien-Pazifik und Japan, basierend auf dem maximalen quadratischen Sharpe-Quotienten. Bei Verwendung der Vergleichstests von Barillas u. a. (2019) ergibt sich, dass in Nordamerika das Hou u. a. (2020) Modell alle anderen Modelle außer dem Daniel, Hirshleifer und Sun (2020) Modell dominiert. In Europa und ebenso im asiatisch-pazifischen Raum teilen sich das Stambaugh und Yuan (2017) Modell, das Daniel, Hirshleifer und Sun (2020) Modell, und das Fama und French (2018) Modell den ersten Rang. In Japan hat das Stambaugh und Yuan (2017) Modell den höchsten quadratischen Sharpe-Quotienten, aber nur der Unterschied in Bezug auf das Capital Asset Pricing Model ist signifikant. Der dritte Aufsatz widmet sich der Frage, welcher Rentabilitätsfaktor auf internationalen Märkten außerhalb der USA verwendet werden soll. Es werden Faktoren verglichen, die auf den folgenden Rentabilitätskennzahlen basieren: Eigenkapitalrentabilität, Bruttorentabilität gemäß Novy-Marx (2013), betriebliche Rentabilität gemäß Fama und French (2015), betriebliche Rentabilität gemäß Ball u. a. (2015), bargeldbasierte betriebliche Rentabilität gemäß Ball u. a. (2016), und bargeldbasierte Bruttorentabilität, die ich als Bruttogewinn bereinigt um anfallende Beträge und skaliert um den Buchwert der Gesamtvermögenswerte definiere. Es ergibt sich, dass ein Faktor, der auf der bargeldbasierten Bruttorentabilität basiert, die anderen Faktoren in einer Reihe von Asset-Pricing-Tests übertrifft. Daher kann dieser Faktor als Rentabilitätsfaktor erster Wahl in internationalen Märkten mit Ausnahme des US-Markts angesehen werden.     «

In dieser Dissertation werden drei Forschungsfragen der empirischen Kapitalmarktforschung untersucht. In meinem ersten Aufsatz analysiere ich den Zusammenhang der Liquidität und der Fehlbewertung von Aktien und stelle fest, dass eine starke Liquiditätsprämie von Long/Short-Portfoliorenditen basierend auf dem Stambaugh, Yu und Yuan (2015)-Fehlbewertungsmaß vorliegt. Diese Prämie ist hauptsächlich auf die Arbitrage-Asymmetrie innerhalb sehr illiquider Aktien zurückzuführen. Ferner untersuche ich d...     »