Das Ziel der vorliegenden Arbeit ist es zu beurteilen, ob das Modell von Chen, Kou (2009) in der Lage ist, Kapitalstrukturarbitragemöglichkeiten zwischen CDS und Putoptionen derselben Firma richtig zu erkennen. Es handelt sich dabei um ein strukturelles Kreditrisikomodell, welches eine gemeinsame Bewertung von Aktien- und Kreditinstrumenten ermöglicht. Dabei werden alle Instrumente als Derivate auf den zugrunde liegenden stochastischen Firmenwertprozess aufgefasst. Als kurze Einführung in diese Klasse von Modellen wird an einer Auswahl von strukturellen Modellen, deren Firmenwertprozess einer Diffusion folgt, die Entwicklung der grundlegenden Ideen nachvollzogen. Betrachtet man CDS-Kurven am Markt, stellt man fest, dass diese nicht mit diffusionsbasierten Modellen erklärt werden können. Das Modell von Chen und Kou basiert auf einer Sprungdiffusion mit doppel-exponentialverteilten Sprunghöhen und kann diesen Missstand beheben. Es werden geschlossene Bewertungsformeln für den Gesamtwert des Eigen- und Fremdkapitals einer Firma und eine quasi-geschlossene Bewertungsformel für CDS aufgestellt. Anschließend wird das Modell an CDS-Marktdaten kalibriert, und Preise für Putoptionen werden mit einem Monte-Carlo-Algorithmus berechnet. Im Vergleich mit einem alternativen Kreditrisikomodell, das von XAIA Investment GmbH verwendet wird, stellen wir fest, dass das vorgestellte Modell in der Lage ist, derartige Kapitalstrukturarbitragemöglichkeiten richtig einzuschätzen.     «

Das Ziel der vorliegenden Arbeit ist es zu beurteilen, ob das Modell von Chen, Kou (2009) in der Lage ist, Kapitalstrukturarbitragemöglichkeiten zwischen CDS und Putoptionen derselben Firma richtig zu erkennen. Es handelt sich dabei um ein strukturelles Kreditrisikomodell, welches eine gemeinsame Bewertung von Aktien- und Kreditinstrumenten ermöglicht. Dabei werden alle Instrumente als Derivate auf den zugrunde liegenden stochastischen Firmenwertprozess aufgefasst. Als kurze Einführung in diese...     »

This thesis aims at assessing the capability of the model presented in Chen, Kou (2009) for detecting capital structure arbitrage opportunities between CDS and put options on the same reference entity. Their model belongs to the class of structural models, who allow for a unified pricing of credit and equity instruments by treating both as contingent claims on the underlying stochastic firm value. To introduce the reader to this field of study, a survey of selected structural models based on Brownian motion illustrates the development of the central ideas concerning the default event and capital structure assumptions. As diffusion-based models are not able to explain market observed credit curves, Chen and Kou's model features a jump diffusion with double-exponentially distributed jumps. Pricing formulas for a firm's total debt and equity as well as for the CDS spread are presented, the model is calibrated to CDS market data, and put prices are calculated with Monte Carlo schemes. In comparison to an alternative model currently in use at XAIA Investment GmbH, we find that the presented structural model is able to correctly assess this type of capital structure arbitrage opportunity.     «

This thesis aims at assessing the capability of the model presented in Chen, Kou (2009) for detecting capital structure arbitrage opportunities between CDS and put options on the same reference entity. Their model belongs to the class of structural models, who allow for a unified pricing of credit and equity instruments by treating both as contingent claims on the underlying stochastic firm value. To introduce the reader to this field of study, a survey of selected structural models based on Bro...     »