We use high-frequency data on CME and CBOE futures to analyse their role in leading bitcoin price formation. Their position risk is too large to be useful hedging instruments -- this role is largely fulfilled by BitMEX futures -- and instead we examine their speculative role. Both CME and CBOE futures appear to have led some significant spot price falls on 14 November 2018. Moreover, the CME futures seem to be the main driver of significant spot price increases during the very recent upturn in the bitcoin market. Besides hedging on BitMEX futures, efficiency in bitcoin markets is promoted by high-frequency arbitrage between spot prices on different centralised exchanges. We implement standard pairs-trading strategies on price spreads between five well-established exchanges showing that, after transactions costs, profits from 10-minute trading signals were driven down to almost zero by the end of 2018. We conclude that bitcoin spot markets are now highly efficient and it now requires algorithms for ultra-high-frequency trading to make any significant arbitrage returns.     «

We use high-frequency data on CME and CBOE futures to analyse their role in leading bitcoin price formation. Their position risk is too large to be useful hedging instruments -- this role is largely fulfilled by BitMEX futures -- and instead we examine their speculative role. Both CME and CBOE futures appear to have led some significant spot price falls on 14 November 2018. Moreover, the CME futures seem to be the main driver of significant spot price increases during the very recent upturn in t...     »

Wir verwenden hochfrequente Daten zu CME- und CBOE-Futures, um ihre Rolle im Bitcoin-Preisbildungsprozess zu analysieren. Ihr Positionsrisiko ist zu groß, um als nützliche Absicherungsinstrumente zu dienen - diese Rolle wird weitgehend durch BitMEX-Futures erfüllt - und stattdessen untersuchen wir ihre spekulative Funktion. Sowohl CME- als auch CBOE-Futures scheinen für deutliche Preisrückgänge am 14. November 2018 verantwortlich gewesen zu sein. Darüber hinaus scheinen die CME-Futures der Haupttreiber erheblicher Preissteigerungen während des jüngsten Aufschwungs im Bitcoin-Markt zu sein. Neben Hedging durch BitMEX-Futures wird die Effizienz in Bitcoin-Märkten durch Hochfrequenz-Arbitrage zwischen den Preisen verschiedener zentralisierter Börsen vorangetrieben. Wir implementieren Standard-Paarhandelsstrategien für Preisunterschiede zwischen fünf etablierten Börsen, deren Gewinne aus 10-minütigen Handelssignalen nach Transaktionskosten bis Ende 2018 auf fast Null gesenkt wurden. Wir kommen zu dem Schluss, dass die Bitcoin-Spotmärkte mittlerweile hocheffizient sind und Algorithmen für den Ultrahochfrequenzhandel notwendig sind, um signifikante Arbitrageerträge zu erzielen.      «

Wir verwenden hochfrequente Daten zu CME- und CBOE-Futures, um ihre Rolle im Bitcoin-Preisbildungsprozess zu analysieren. Ihr Positionsrisiko ist zu groß, um als nützliche Absicherungsinstrumente zu dienen - diese Rolle wird weitgehend durch BitMEX-Futures erfüllt - und stattdessen untersuchen wir ihre spekulative Funktion. Sowohl CME- als auch CBOE-Futures scheinen für deutliche Preisrückgänge am 14. November 2018 verantwortlich gewesen zu sein. Darüber hinaus scheinen die CME-Futures der Haupt...     »